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一组争议海报，让今世缘(603369)承压。

其背后，衬托的是今世缘（603369.SH）的规画阻难，以及公司八成并不念念卷入争议的某种心态。

2024年，今世缘营收115亿元，净利润34亿元，均未完成既定主见，而况这两项方针增速已创近4年新低。

今世缘多年奋发省外扩展，但2024年省外收入仅占比总营收约为8%，寰球化后果不彰。

怎样看待争议海报事件？“苏酒老二”怎样顶风破局？今世缘改日发展说念路安在？今世缘较为坦率地回答了《天地财说念》的追究发问。

海报风云

今世缘全称是江苏今世缘酒业股份有限公司，公司竖立于1996年，2014 年登陆上交所主板。

公司以“缘”文化为中枢，构开国缘酒（高端）、今世缘酒（中档）、高沟酒（低端）三大产物线。

虽经多年奋发，今世缘诸多规画方针长久位居江苏白酒市集第二位，险些一直被洋河股份(002304)（002304.SZ）压制，被市集冠以“苏酒老二”的称呼。

从公司总市值上也能看出差距，现在洋河股份总市值跳跃1000亿，而今世缘只须500亿独揽。

这次的今世缘堕入舆情风云，源于7月20日前后出现的两张争议性海报。

——?第一组?以“老酒年份”切入，强调“3年？5年？10年？原浆、真年份？好喝才是王说念”。

——?第二组?通过破钞场景设问“只和伯仲喝？只和家东说念主喝？”，见识“好酒公共全部喝”。

（源流：公开报说念）

海报一流传，激励平凡缓和。尽管未径直点名，但因发布时辰与竞品洋河高线光瓶酒推行期重合，且中枢卖点高度通常，业内纷纷解读为今世缘暗讽省内“老迈”洋河股份。

7月25日，有网友发出疑似今世缘里面紧迫公关截图自满，这次舆情风云被定性为“洋河黑高雅公论一事”，并说起 “高雅画面未经事迹部审核就发布”。这一细节不仅透露了其里面营销管控八成存在间隙，也侧面响应出苏酒市集竞争尖锐化下的企业惊恐。

不外，此截图也明确流露：市集竞争要良性发展，不参与对竞品的评价和抹黑。自满出今世缘里面依然保有关于公论风云的克制派头。

（源流：收集）

看上去颇为偶合的是，今世缘董事长顾祥悦7月27日在今世缘酒业寰球化计谋要点市集推介会上强调：“只允许讲我方好话，不允许讲别东说念主流言，也曾成为咱们厂商共同的价值追乞降行动自发”，与海报变成秘籍的回话姿态。

固然诸多景观环绕着今世缘，但针对海报源流问题，今世缘向《天地财说念》明确回话：“海报非公司官方渠说念发布”。

自暴自弃

行为江苏原土酒企，今世缘的根基深扎省内，但也难逃“自暴自弃”的局限。

今世缘和洋河股份省内市集竞争日趋尖锐化，尤其是针对中低端白酒市集的掠取，两边竞争愈演愈烈。

从省内营收结构上看，今世缘正在步步紧追。2024年今世缘在江苏省内的营收已达106亿元，这与营收降至127亿元的洋河股份比较，二者差距正在减弱。尤其是2020年之后，今世缘增长率大幅赞助。

这也从侧面证据，今世缘关于省内收入相配依赖。今世缘对此也有忧患意志，而况也在试图摄取改善次序。

2023年，今世缘建议“省内精耕攀顶，省外攻城拔寨”的标语，对省外市集的开拓也在持续加强。

但从实验数据看，寰球化过程仍显乏力。2024年财报数据自满，今世缘全年营收总和为115亿元，其省内营收为106亿元，占总营收比重为92%；省外收入为9亿元，占总营收比重仅为8%。

（源流：公司公告）

从今世缘省表里经销商数目来看，在经销商数目基本持平（省内613家/省外615家）情况下，省外收入却远低于省内，2025年一季度省外营收仅占总营收的不及9%，依旧处于较低水平，省外市集孝顺率持续低迷。

（源流：公司公告）

对此，今世缘对《天地财说念》流露“公司省外市集尚处于起步阶段，现在的高参预顺应市集发展法令。单店产出各异源于发展阶段不同，改日费销比将会跟着限制体量的赞助而络续诽谤。”

实验上，今世缘的寰球化扩展图谋由来已久。早在2014 年上市时，今世缘就建议要用 3-5 年开发寰球市集。但十年昔时，见效不大。

（源流：招股书）

恰是市集拓展的受阻，今世缘不得不将规画主见从也曾高调的“2025年挑战营收150亿元”低调退换为“总贸易收入同比增长5%-12%”，这一退换是否暴流露料理层对后续发展信心不及呢？

今世缘对此流露：“公司证据掌持的信息再行对2025年营收与利润方针进行了预测，顺应企业计谋料理的通行作念法。现时环境下，省略情味成为白酒行业共同濒临的检修，公司将保持计谋定力，相持既定的计谋场所，放置退换市集策略，已毕市集占有率的赞助”。

产能争议 

今世缘的增长乏力在财报中也有眉目。2024年，公司营收115亿元，同比增长14%；净利润34亿元，同比增长9%。两项方针均未完成原定的122亿元营收和37亿元净利润主见。而且，不管是公司营收照旧净利润，增速已创近4年新低。

（源流：同花顺(300033)）

今世缘的产能扩展盘算引起缓和。2024年9月，今世缘投产南厂区2万吨智能化酿酒神情，总产能达6万吨，并计较2025年新增2万吨清雅酱香型产能（现时征战装置过程80%），瞻望全部投产后冲突8万吨。

但从过来回看，今世缘关联神情曾屡次脱期。如2014年募投的“酿酒机械化及酒质赞助技改工程”两次延误至2018年完工，2016年实验参预资金与痛快额出入逾3亿元，某种程度暴流露执行效力问题。

此外，今世缘的基酒源流问题也成为缓和点，其发祥可操心至今世缘2014年招股书——该文献明确透露上市前三年曾向四川酒厂采购基酒——2011年、2012年、2013年贯穿三年的半制品库存中都有外购基酒情况存在。而后今世缘未透露过外购基酒的信息。

而产能跃升与产物结构的矛盾，引起部分投资者疑忌。浓香型白酒行业法令中，优质酒占比约30%，低端酒占70%。但今世缘特A+类（300元以上）产物2023年营收65亿元（占比超60%），2024年增至75亿元，远超行业常态。

对此，有投资者揣测觉得，今世缘要么存在未透露的基酒外购步履，要么窖池处于超负荷运行情景。

对此，今世缘明确对《天地财说念》流露：“咱们发现原酒贮量与企业发展之间并无强关联性”，而况强调“现时基酒储备和产能，以及正在新建的产能，王人备不错满足公司改日较永劫辰的原酒需求”。

关至今世缘来说，另一浩劫点是，市集供需失衡的矛盾愈发凸起，产物价钱倒挂的景观愈演愈烈。2025年2月今世缘实践诺业苍凉的春节停货策略，但42度国缘四开实验售价仅为官网标价（668元）的70%高下，北京批发价更跌至380元。渠说念调研自满，经销商库存多量达6-8个月，部分产物倒挂率跳跃40%。

值得珍惜的是，2024年末，今世缘协议欠债余额（预收款）为16亿，同比减少约34%。这在某种程度上响应出经销商打款意愿下降，市集信心不及。

（源流：公司公告）

对此，今世缘对《天地财说念》证据称：“咱们不再条目经销商在平日订单之外预交货款。公司销售主若是先款后货格式，透露的协议欠债金额为已收理睬发货金额。一方面公司后方保供智商增强，诽谤了从打款到发货的周期；另一方面，经销商本身也加多了安全储备，在淡季订货更显幽静”。

不外，从财务方针来看，今世缘协议欠债暴减，规画行动现款流净额14亿元低于净利润，净现比仅0.51。南厂区技改等在建工程导致固定资产激增44%至77亿元。今世缘关于现款流的渴慕，有增无减。

多重压力之下，今世缘股价呈现疲态。

从大趋势上看，公司年K线也曾连跌四五年。尤其自本年3月中旬以来，固然A股市集施展火爆，但今世缘股价跌跌不断，较年内高点下降近30%，在主流白酒上市公司中跌幅居前，现在股价仍在年内低点隔邻踯躅。

固然公司功绩和股价均承压，但今世缘高层的薪酬水平，这些年变化不大，大部分仍然褂讪在180万/年的水平隔邻。天然，这在酒企高管里也不算离谱，仅仅合座高于竞争敌手洋河股份高管薪酬30%独揽。

（源流：东方资产(300059)网）

现在来看，受5月禁酒令等政策影响，白酒行业市集心扉仍然低迷。 

今世缘流露，二季度及下半年以来，破钞环境有了较大变化，价钱带越高的产物受影响越显耀，“四开”及以上产物（尤其是V系）受影响最大，但公司仍将保持计谋定力，坚决不移地作念好中、高端产物，络续赞助其性价比，保持市集竞争力。

实验上，行业逆境之下，洋河股份也有我方的阻难需要面对和处治（详见咱们7月8日的报说念：《痛失“探花”座席董事长去职，洋河股份功绩承压怎样解围》）。

有业内群众对《天地财说念》流露，在白酒行业马太效应加重的存量博弈期间，今世缘的逆境并非个例，而是区域酒企集体惊恐的缩影。关于“苏酒老二” 而言，当下更需转向 “有质料的增长”—— 夯实省内基础，有用扩展省外市集，培育新的增长弧线，以更好地造反行业酷寒，奋发接待改日的晨曦。

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